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　　米乐股份有限公司：包装行业保持较快增长态势，未来成长空间较大，药用胶塞细分领域逐渐实现进口替代。现阶段国内医药包装行业高度分散，药用胶塞细分领域集中度有望有所提升。可比公司估值情况：公司所在行业为“C35专用设备制造业”近一个月（截至2021年11月17日）静态市盈率为41.29倍。截至11月17日，特种防。”

　　1.摘要：公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司隶属于中国兵器装备集团有限公司，产品覆盖陆、海、空、火箭军、武警等多个军兵种。

　　2.凭借在特种防护领域的核心技术优势，公司成为全国两家（华强科技和山西新华）军用透气式防毒服生产企业之一，承担军方现役透气式防毒服70%的订购任务；同时是两家军用防毒面具生产企业之一，承担军方现役专用防毒面具100%的订购任务。

　　3.此外，公司是中国医药包装协会药用胶塞专委会五家主任单位之一，未来国药疫苗出口、第三针加强疫苗以及国药新型单抗疫苗等将为公司带来可观的市场增量。

　　4.（2）公司本次公开发行股票8620.62万股，发行后总股本34450万股。

　　5.本次募投项目拟投入资金17.24亿元，主要用于新型核生化应急救援防护装备产业化生产基地项目，达产后预期增加个防产能18万套、集防产能1万台套，有助于提升公司应急救援装备生产能力。

　　6.主营业务分析：由于我国军方未来五年装备采购总体计划规划尚在制定，公司营收存在波动。

　　7.公司2019年营收同比增幅达到122.94%，主要系115、107等型号产品的定型列装及军方大规模列装所致。

　　8.受毛利较高的新冠疫苗胶塞收入占比提升带动，公司医药包装及医疗器械板块的毛利率从32.28%增长至55.37%。

　　9.行业发展及竞争格局：我国军工行业的快速增长，带动了特种防护装备行业发展。

　　10.特种防护用品行业，从2016年的245.6亿元增至2020年的403.7亿元，年均复合增长率约为13.2%。

　　11.随着公开招标、邀请招标、竞争性谈判以及询价等市场化采购模式的引入，军工行业竞争加剧。

　　12.医药包装行业保持较快增长态势，未来成长空间较大，药用胶塞细分领域逐渐实现进口替代。

　　13.现阶段国内医药包装行业高度分散，药用胶塞细分领域集中度有望有所提升。

　　14.可比公司估值情况：公司所在行业为“C35专用设备制造业”近一个月（截至2021年11月17日）静态市盈率为41.29倍。

　　15.截至11月17日，特种防护板块、医药包装及医疗器械板块可比公司平均PE（LYR）分别为51.58倍和66.04倍，全部可比公司平均PE为57.37倍。

　　16.风险提示：1）军品订单波动的风险；2）客户集中度高及大客户依赖风险。

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